经济日报记者 姚进 勾明扬股策略
近日，2026年首期贷款市场报价利率（LPR）出炉，已连续8个月保持不变。中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2026年1月20日LPR为：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。
作为主要政策利率的7天期逆回购操作利率自2025年5月下调后一直保持，因此，LPR报价的定价基础未发生改变。专家表示，今年第一期LPR继续“按兵不动”符合预期。
东方金诚首席宏观分析师王青认为股策略，近期包括1年期银行同业存单到期收益率（AAA级）在内的主要中长端市场利率保持稳定，商业银行在货币市场的融资成本变化不大。在商业银行净息差处于历史低点的背景下，当前报价行缺乏主动下调LPR报价加点的动力。
“从银行方面看，尽管净息差有企稳迹象，但随着持续向实体经济减费让利，银行保持息差基本稳定的压力仍然不小，因此银行缺乏压降LPR报价加点的动力。”招联首席研究员董希淼说。
从基本面来看，受访专家认为，去年6月以来LPR报价一直保持不变，背后的根本原因是受出口持续偏强、以高技术制造业为代表的新质生产力领域较快发展等推动，宏观经济顶住外部波动压力，顺利完成全年增长目标，货币政策得以保持较强定力。
目前股策略，企业融资和居民信贷成本均保持低位运行。记者了解到，2018年下半年以来，人民银行累计10次下调政策利率，还通过强化利率政策执行和监督，更好发挥存量政策效能，促进社会综合融资成本稳步下行。2025年12月，新发放企业贷款加权平均利率和新发放个人住房贷款加权平均利率都在3.1%左右，自2018年下半年以来分别下降了2.5个和2.6个百分点。
今年首次结构性“降息”也已落地。根据中国人民银行公告：自2026年1月19日起，下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点。下调后，3个月、6个月和1年期支农支小再贷款利率分别为0.95%、1.15%和1.25%，再贴现利率为1.5%，抵押补充贷款利率为1.75%，专项结构性货币政策工具利率为1.25%。
部分专家认为，在近期央行结构性“降息”后，今年全面降息时点可能后移。中信证券首席经济学家明明表示，考虑到结构性“降息”对商业银行负债成本已有一定程度的压降，叠加年初信贷往往高增，总量降息的紧迫性不高。
谈及降准降息，中国人民银行副行长邹澜近日在国新办新闻发布会上表示，“从今年看还有一定的空间”。邹澜分析，从法定存款准备金率看，目前金融机构的法定存款准备金率平均为6.3%，降准仍然有空间。从政策利率来看，外部约束方面，目前人民币汇率比较稳定，美元处于降息通道，总体来看汇率不构成很强的约束；内部约束方面，2025年以来银行净息差已经出现企稳的迹象，连续两个季度保持在1.42%，2026年还有规模较大的3年期及5年期等长期存款到期重定价，人民银行也下调了各项再贷款利率，这些都有助于降低银行付息成本、稳定净息差，为降息创造了一定空间。
“政策举措从中央银行到金融体系再到实体经济，其传导效果是持续的，已实施政策的成效会逐步显现。下一步实施好适度宽松的货币政策，关键还是抓好落实。”王青表示，也要看到，巩固拓展经济回升向好势头，需要强化宏观政策取向一致性，进一步发挥政策合力。
2026年，应不断增强宏观政策的协同性和集成效应，让政府资金、金融资源和社会资本形成合力，更精准服务实体经济。董希淼认为，重点在于财政政策发挥“药引子”作用，通过贴息、担保等方式股策略，为金融资源进入特定领域降低风险、提供激励；货币政策发挥“灌溉渠”作用，金融机构用好财政政策提供的信用支持和风险缓释，将资金精准“滴灌”到中小微企业、科技创新、提振消费等重点领域和薄弱环节。
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